■中吉號是一家專業從事普洱古樹茶研發、種植、生產和銷售的企業，是中國普洱古樹茶第一股。公司擁有普洱茶完整產業鏈，目前已形成了五大系列共計百余品種的普洱古樹茶產品。經過近10年的發展，中吉號已發展成為普洱茶領域最具影響力的企業之一。

■作為一家在普洱茶領域經營多年的老牌企業，公司自2012年開始布局對上游古樹茶園的掌控，目前已組建了班盆、布朗山、勐庫、邦東四大茶園基地，面積 約為1000多畝，擁有古茶樹30,000多棵。依據公司戰略，中吉號未來將利用資本市場平臺，通過收購兼并等途徑，收購上游稀缺的古茶樹資源、拓寬銷售 渠道、發展互聯網平臺等策略，力爭成為普洱茶細分行業的龍頭企業。

■基于以下理由，我們非常看好中吉號未來的 成長空間。第一，古茶樹作 為一種稀缺資源，掌握資源的企業才能掌控未來，未來行業的競爭很大程度上將歸結為對資源掌控的競爭，中吉號作為上游資源的重要掌控者，更有機會在未來的競 爭中占據主動地位；第二，公司擁有完備的產業鏈，并具備頂級的普洱茶制造技術和質量控制能力，無論是成本還是產品品質都極具競爭優勢；第三，公司擁有包括 龐大的經銷商網絡、自營旗艦店、茶書院、銀行合作渠道、私人定制渠道等在內的多層次立體化營銷渠道，可順利將自身優質產品和茶文化傳遞給不同類型的消費群 體，市場開拓優勢明顯；第四，公司作為推動普洱茶向大健康消費品方向發展的先導者，有望成為普洱茶向大眾化普及的最大受益者之一。

■預 計公司2016年—2017年的營業收入分別為0.7億元和1億元,實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為1500萬元和2400萬元，對應公司目前 2602.5萬股本的每股收益分別為0.58元/股和0.92元/股。考慮到公司良好的成長性，我們給予公司2016年每股收益25倍—30倍的市盈率估 值，對應的合理估值區間為14.5元/股—17.4元/股。

公司概況：普洱古樹茶行業的領軍企業

中吉號成立于2007年，是一家專業從事普洱古樹茶研發、種植、生產和銷售的企業，是中國普洱古樹茶第一股。公司擁有普洱茶完整產業鏈，旗下擁有勐海吉 之源、云南中吉號、廣州中吉號及東莞中吉號四個全資子公司。相比市場上大多數普洱茶企業，中吉號的特色是堅持以名山百年古樹茶為主，為消費者提供高品質的 普洱古樹茶產品。實際上，公司也是最早提出“古樹茶”理念的企業，并以2008年出產的“純麻黑”為標志，開啟了普洱茶以產區劃分的分類標準。經過近10 年的發展，中吉號已發展成為普洱茶領域最具影響力的企業之一，并榮獲中國好茶葉普洱茶優秀品牌獎、2015年度深圳茶行業十佳標桿推薦企業、2015年深 圳市茶行業領軍企業等眾多榮譽稱號。

針對不同人群的消費特點，中吉號目前已形成了明星系列、名山系列、經典系列、吉祥文化系列、時尚系列五大系列共計百余品種的產品體系，覆蓋生茶、熟茶等制法，散茶、緊壓茶等多種形態，其中麻黑、班盆和野生喬木磚等主要產品都有八年以上的延續出品。

作為普洱茶領域的領軍企業之一，中吉號雖然目前的體量還不算大，但呈現出了良好的增長態勢。公司2015年的營業收入和凈利潤分別為4851.18萬元 和583.47萬元，同比增速分別高達283%和1409%。進入2016年，公司的經營業績繼續保持較快增長，今年1-6月實現營業收入 3,061.51萬元，較上年同期增長17.86%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤428.56萬元，同比增長39.9%。

行業分析：兼具消費和投資價值，市場空間巨大

普洱茶優勢獨特，市場潛力正快速釋放

普洱茶產于云南西雙版納、臨滄、普洱等地區，是以云南大葉種曬青毛茶為原料加工而成的一種茶品。普洱茶因其茶性溫和不傷胃，還具有降脂、減肥、降血壓、抗動脈硬化、延年益壽等功效，被消費者廣泛認可。

與市場上綠茶、紅茶、烏龍茶等主流茶品相比，普洱茶最大的特點就是可以被長期存放，越陳越香，且具有較好的升值空間。正因如此，茶葉經銷商在產品的選擇 上囤積大量普洱茶遠比囤積其他茶類安全的多，茶葉經銷商普遍愿意將庫存留給普洱茶，這也極大促進了普洱茶的普及和銷量的增長。與其他茶類相比，普洱茶還擁 有最優質的市場環境和消費人群，其消費群體主要為全國各地的富裕群體，富裕群體的偏好使得普洱茶具備了文化消費品的屬性。

有了市場與資 金的支持，普洱茶相比其他茶類更具競爭優勢。據相關統計，普洱茶目前的整體市場規模已超過100億元，占整個中國茶葉市場份額的5%左右，預計未來10年 是普洱茶市場增長的黃金十年，其在整個中國茶葉市場的份額將會上升到10%左右，收藏普洱茶的人群也將從珠三角地區擴大到中國大部分地區。

古茶樹極為稀缺，投資價值更被看好

普洱茶又可分為古樹茶、大樹茶、臺地茶等類型。其中古樹茶是指分布于云南瀾滄江中下游的版納、臨滄、普洱等茶產區、具有100年以上樹齡、高海拔的喬木 茶樹葉為原料生產的普洱茶，現有面積約占云南省普洱茶茶園(總面積595萬畝)的4.2%，因此古茶樹十分稀缺。實際上，人們所說的具有投資和收藏價值的 普洱茶主要指的就是普洱古樹茶。據不完全統計，僅珠三角地區就有近20萬的普洱古樹茶收藏者和投資者。

我們認為，除稀缺性外，其安全性、豐富的營養物質、獨特的口感、越陳越香的特性都是普洱古樹茶深受消費者和投資者喜愛的重要原因。

安全性方面，古樹茶擁有天然的生長環境優勢，主要生長在云南境內的高海拔地區，生態環境好，環境污染少，陽光充足且多云霧，無需施加化肥和農藥，安全性 無需擔憂；營養物質方面，云南土地中含有各種稀缺的微量元素，且古茶樹喬木大葉種樹大、冠大、根深，能最大程度地吸收和貯存土壤里豐富的營養物質，這就是 為什么純料普洱古樹茶比其他茶類擁有更豐富的營養物質的原因；口感方面，普洱古樹茶給人帶來的美妙體驗與獨特的口感是無與倫比的，無論是茶氣、滋味、茶 香、水香、回甘、喉韻等方面都具有獨特的優勢。

競爭優勢：擁有全方位競爭優勢的典范企業

古茶樹稀缺資源的掌控者

作為一家在普洱茶領域經營多年的老牌企業，中吉號一早就意識到了古茶樹資源的稀缺性，公司自2012年就開始布局對上游古樹茶園的掌控，目前已組建了班盆、布朗山、勐庫、邦東四大茶園基地，面積約為1000多畝，擁有古茶樹30,000多棵。

更重要的是，中吉號創始人楊世華先生在云南普洱古樹茶產區深耕十多年，為當地經濟發展和居民富裕做出了突出貢獻，并與當地政府和居民建立了非常牢固的互 信關系，這為公司后續通過收購、租賃等方式進一步擴大對古茶樹資源掌控奠定了堅實的基礎。依據公司戰略，中吉號未來將利用資本市場平臺，通過收購兼并等途 徑，獲得上游稀缺的古茶樹資源、拓寬銷售渠道、發展互聯網平臺等策略，力爭成為普洱茶細分行業的龍頭企業。

產業鏈優勢凸顯，100%確保原料和產品品質

通過掌控上游資源，公司構建了 “企業+基地+茶農+市場”的獨特商業模式，形成了普洱古樹茶研發、種植、生產和銷售的完整產業鏈，這種商業模式的優勢是能夠100%保證原料的品質。在 控制原料來源的基礎上，公司利用傳統加工工藝輔之現代生產技術，依照內部研發的配方拼配茶餅，生產的普洱古樹茶不僅絕對貨真價實，而且質量上乘，深受下游 經銷商和消費者認可。另外，完整產業鏈的經營模式還有效降低了公司的生產和經營成本，使得公司產品在市場上更具競爭力。

頂級的普洱茶制造技術和質量控制能力

在普洱茶制造方面，中吉號不斷提升普洱茶核心工藝，并在云南中吉號生產基地投資近千萬建造了藥品級“云車間”。云車間放棄了行業普遍采用的傳統熟茶的水 泥地板發酵，而是將熟茶發酵搬離地面，全面提升為“云發酵”， 讓普洱茶的制作空間無塵無染，達到了藥品級的潔凈度。經過中吉號“云車間”出品的茶，完全達到了免洗標準，第一道就可以喝，大受消費者的青睞，使得普洱熟 飲用需要洗茶兩次的歷史成為過去，云車間的投入使用也大大提升了中吉號產品的市場影響力。

在質量控制方面，中 吉號茶園由專業團隊進行管 理，堅決按照符合自然規律的“兩休兩采”培育管理方式，最大程度保障原葉新鮮度及茶葉口感與品質。憑借優異的產品品質，中吉號所有普洱古樹茶產品均通過了 云南省普洱茶權威科研機構認證。與此同時，公司還采用防偽溯源技術，所有產品均有防偽溯源二維碼，產品一碼一對應，嚴格控制產品質量。

遍布全國的營銷網絡和多層次立體化銷售渠道

中吉號經過8年的不懈努力，已在全國一二線經濟發達城市完成50多個一級經銷的布局，初步形成了遍布全國的營銷網絡。在經銷商加盟方面，公司嚴格的區域 保護、統一的價格體系、暢通的渠道管控，全產業鏈保障的模式，極大地增強了經銷商的粘性，讓中吉號在占領市場方面獨具優勢。

除經銷商網 絡外，中吉號還大力建設自有營銷渠道。公司在深圳、廣州、東莞等市場需求旺盛的城市設立了營銷中心和旗艦店，以專營店、專柜、體驗店、茶書院等多形式拓展 到全國市場。今年上半年，中吉號茶書院獲得廣東省茶業流通協會頒發的首批廣東省五星級茶館證書，大幅提升了中吉號的品牌知名度。

除此之外，中吉號還在積極創新銷售模式。一方面，通過組織大型“茶山行”活動，讓廣大茶友近距離接觸公司的茶園，了解普洱古樹茶的樹種及生長狀況，親身 體驗普洱茶的生產制作過程并參與制作，從而推動私人定制業務模式的發展；另一方面，與中國工商銀行的融e購企業商城、中國建設銀行善融商城、浦發銀行網上 商城、騰訊微商等平臺開展互聯網渠道合作，以增加新的銷售渠道，并依托互聯網平臺擴大私人定制業務。

致力于推動普洱茶向大健康方向發展

作為吉祥茶文化的倡導者和“古樹茶”理念的提出者，中吉號一直致力于將普洱古樹茶潛在內涵及健康文化傳遞給消費者。2008年，公司率先以易武茶區的知 名山頭麻黑的鮮葉為原材料開始規模化制造“純麻黑”產品，在行業內引起了巨大的反響，中吉號“麻黑”產品在普洱茶市場掀起一陣旋風。如今，中吉號又在普及 普洱茶的大健康理念，致力于推動普洱茶向大健康消費品的方向發展。

為此，公司重金聘請云南原生態歌舞新秀小彩 旗作為形象代言人，倡導 “讓喝茶時尚起來”的理念，以期開拓普洱茶在年輕消費群體領域的市場。與此同時，公司開發了時尚系列普洱茶快消品，迅速打開了18-25歲的年輕消費群體 市場。此外，中吉號還與云南農業大學普洱茶學院、云南省農業科學院等建立了良好的合作關系，并計劃與上述院校建立大健康產業的研發中心，擬通過產、學、研 合作的方式推動普洱茶向大健康的方向發展。

盈利預測與估值：

預計公司2016年 —2017年的營業收入分別為0.7億元和1億元,實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為1500萬元和2400萬元，對應公司目前2602.5萬股本的 每股收益分別為0.58元/股和0.92元/股。考慮到公司良好的成長性，我們給予公司2016年每股收益25倍—30倍的市盈率估值，對應的合理估值區 間為14.5元/股—17.4元/股。